2026年1月15日，上海社会调查研究中心上财分中心携手上海南复数据科技有限公司，正式发布“2025年第四季度上海财经大学上海市社会经济指数系列”。在此，研究团队向上海财经大学金融学院和商学院致以最诚挚的感谢，感谢其给予的大力协助！
上海财经大学上海市社会经济指数系列涵盖上海市消费者信心指数和上海市投资者信心指数。
该指数由反映当下经济状况的消费者评价指数与展望未来经济前景的消费者预期指数综合得出。这两个指数又分别从就业、收入、耐用品购买意愿三个维度进行考量，每个维度对应2 个核心指数，共计6个核心指数。值得注意的是，消费者评价指数和消费者预期指数中关于经济形势的评价和预期不纳入综合指数计算，仅作为该指数系统中的2个观测维度。
上海市投资者信心指数由投资环境信心指数、企业家投资信心指数、机构投资者信心指数和个人投资者信心指数四大核心指数构成，同时通过17个分类指数进一步刻画不同群体的情绪变化。
需要说明的是，上海市社会经济指数系列的所有指数均以100点作为平衡点，指数处于该点位时表示中性水平。
一、第四季度上海市消费者信心指数有亮点：收入与就业类指数出现回暖迹象
（一）2025年第四季度上海市消费者信心三大指数环比持平，表现稳定
2025年第四季度，上海市消费者信心指数为90.6点，环比略降0.7点。消费者评价指数为90.2点，环比下降0.8点。消费者预期指数为91.3点，环比略降0.2点，高于评价指数1.1点。这三大指数与上个季度相比均基本持平，表现稳定，同时，均处于平衡线以下的水平，表明消费者信心仍处于调整阶段。图1为三大指数变动曲线图。
（二）2025年第四季度上海市消费者信心6个核心指数显示积极信号
从消费者当前评价来看，收入评价指数98.7点，环比上升了5.0点，接近中性值；就业评价指数90.5点，环比上升3.7点，收入和就业类评价指数本季度环比均为正，释放了对经济评价向好的征兆。购买意愿指数为81.3点，同比下降1.1点，显示出居民消费行为在当前经济环境下的谨慎调整。其中购房意愿指数处于较低点位，消费者的购房热情经过前一个阶段的释放有所减弱；购车意愿指数85.4点，同比上升5.1点；家用大件耐用品购买时机指数102.5点，同比增加了5.4点。另外，仅作为观测的经济形势评价指数116.1点，环比略降0.3点，基本持平，指数远高于中性值，说明消费者对上海经济现状保有一定的满意度。整体上，消费者当前评价的3个核心指数和经济形势评价指数显示出，消费者当前信心相对稳定，其中收入评价指数和就业评价指数还出现了环比回升，显示信心回暖迹象。
从消费者预期来看，收入预期指数102.9点，环比和同比都变化不大，环比提高了0.5点，同比略降0.6点，消费者对长期收入前景预期有向好趋势；就业预期指数95.7点，环比基本持平，提高了0.3点；本次调查显示购买预期指数为75.5点，环比下降1.3点，同比基本持平，略升0.5点；其中购房时机预期指数63.9点，较上个季度上升1.4点，同比下降2.1点，反映了消费者对房地产市场还持观望态度；购车时机预期指数为87.0点，同比提高了3.0点。另外，仅作为观测的本期经济形势预期指数113.5点，环比和同比分别下降2.5点和1.9点，不具有统计学意义，认为持平，这反映了消费者对经济形势未来走向的稳定心态。
（三）2025年第四季度调查结果显示，消费者对未来物价继续上涨和存款利率下行的预期一升一降
本次调查中，在被问及未来半年物价走势时，37.4%的受访者选择了“会上升”，相对于上季度增加了3.4个百分点；选择“基本持平”的受访者占比为48.8%，较上季度减少了3.8个百分点；而选择“会下降”的占比为13.8%，环比基本持平（见图3）。这反映了部分消费者对未来物价走势的判断由“持平”向“上升”的转变过程。数据显示11月份我国居民消费价格指数环比下降 0.1%，同比上涨 0.7%，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.2%；而上海市的CPI同比上涨 0.5%，环比下降 0.1%，同比涨幅较 10 月（0.2%）扩大 0.3 个百分点，低于全国平均（0.7%）0.2 个百分点，总体看价格水平较为稳定，但也存在上涨因素，因此部分消费者调整了对未来物价的预期。本季度鲜菜价格大幅回升是CPI调整的主要推手，因此未来整体价格水平大幅上涨的可能性并不大，但应警惕传统节日春节的到来引发的食品类价格的普遍上扬。
在通胀预期发生变化的同时，消费者对利率的判断也在随之调整，认为未来6个月利率“上升”的消费者较上个季度增加幅度较大，幅度为4.7个百分点，占比为10.6%，同比亦增加2.2个百分点；认为未来6个月内利率“会下降”的受访者为52.3%，环比和同比分别大幅减少了10.0个和8.6个百分点；持“保持不变”的看法的比例由上季度的31.8%上升到了37.1%（见图4）。总体上看，消费者对未来利率继续下降的预期开始减少，分化为“持平”和“上升”。CPI在今年内表现平稳，而且当前经济运行需要拉动内需，提升企业投资信心，因此未来的货币政策也将保持连续有效和合理的衔接，利率不会出现大幅的波动。
（四）2025年第四季度上海市消费者对政府在就业、社会保障、房地产调控工作整体认可度有回升
本季度上海市消费者对政府为民服务工作的评价指数为106.9点，环比提高了3.0点，说明消费者对政府在各方面工作的认可度有所回升。
本季度消费者对政府“采取积极的就业政策、扩大就业”方面的工作评价指数为95.0点，与上季度相比提高了2.4点。该项指数本季度出现了回升，虽然总体点位并不高，但同时就业类指数也出现了一定程度的回暖，说明消费者对就业现状和未来预期趋向乐观，就业信心在逐步修复。本年度上海围绕稳岗扩岗、重点群体帮扶、就业服务升级、创业带动就业等方面出台了一系列保障就业的措施，因此消费者对于未来就业的稳定性表现出较为积极的态度。
与历次调查结果一样，当前消费者对政府“完善社会保障制度”方面的工作最为满意。本季度消费者给出的评价指数为130.4点，环比提高了5.3点，同比基本持平，且处于调查来的较高点位。不断完善社会保障体系一直是上海市政府的工作目标之一，本年度上海市以“普惠兜底、精准提标、服务升级”为核心，围绕社保待遇、养老托育、医疗健康、住房保障、就业帮扶等关键领域推出系列举措，持续增进民生福祉。因此消费者对政府“完善社会保障制度”的工作评价最高。
本季度消费者对政府“调控房地产市场”方面的工作给出的评价指数为95.4点，环比上升了1.5点，表明消费者对当前的市场状态和调控措施较为认可。其中，在本季度的调查中，29.3%的受访者认为房地产市场调控的政策有效，环比增加了1.0个百分点；同时，34.0%的消费者对该项工作的评价投了不满意票，比上季度略减少了0.8个百分点，可见本季度消费者对调控政策的评价主要是由“无效”向“有效”稍加调整，这与消费购房预期指数和购房评价指数的对比一致，说明消费者对调控效果的满意度有所提高的同时，对楼市的未来走势也有向好的预期。
（五）上海市消费者信心整体分析
上海社会调查研究中心上财分中心指数研究团队认为，2025年第四季度上海市消费者信心指数总体稳定，多项指数止跌回暖，但总体仍处于较低点位，其原因在于：首先，前两个季度指数的持续下滑，使得本季度出现了回升调整，但总体仍处于较低点位；其次，本年度迎来了经济的有力复苏，消费、投资等主要经济指标不断改善，内需持续扩大，使得消费者信心较为坚挺；第三，从调查结果来看，本季度消费者的各项分类指数局部调整幅度较大，收入类和就业类指数表现向好，表现出回暖迹象。第四，要密切关注物价预期变化，加强预期引导，同时用好利率预期分化的窗口期，增强政策协调性，为消费者信心的持续回升创造有利条件。
二、第四季度上海市投资者信心指数乐观有分化
2025年第四季度上海财经大学上海市投资者信心指数为117.35点，环比下降3.60点，同比上升10.78点，表明上海市投资者情绪较前期依然相对乐观。四大核心指数呈现分化：投资环境、企业家与机构投资者指数有所回落，个人投资者指数继续上行，指数数值见图5。
图5 2015Q4-2025Q4上海市投资者信心指数及核心指数运行图
（一）2025年第四季度上海市投资环境信心指数为109.06点，环比上升，信心乐观
2025年第四季度上海市投资环境信心指数为109.06点，环比下降0.86点，同比上升5.92点，指数处于乐观区域。
图6 2015Q4-2025Q4上海市投资环境信心指数图
如图6所示，本季度投资环境信心指数的三个分类指数表现分化：企业家投资环境信心指数为111.73点，环比上升0.14点，同比上升11.42点；机构投资者投资环境信心指数为103.90点，环比下降8.37点，同比下降4.53点；个人投资者投资环境信心指数为111.56点，环比上升5.64点，同比上升10.86点。
上海社会调查研究中心上财分中心团队指出，2025年四季度投资环境信心指数温和回调，仍处乐观区间，呈“个人与企业端稳、机构端谨慎”特征。企业与居民端，受稳增长等政策影响，评价改善或稳健，年末需求修复，稳楼市政策缓解居民担忧。机构端，指数明显回落，受年末资金波动等因素影响，专业资金因验证信号不足而审慎判断。政策托底对信心支撑偏中期，本期回调是结构性收敛，后续要关注政策效果兑现和机构端风险偏好修复。
（二）2025年第四季度上海市企业家投资信心指数117.46点，同比上升14.57 点，位于乐观区间
对上海市企业领导人或企业家的最新调查显示，2025年第四季度上海市企业家投资信心指数为117.46点，环比下降1.23点，同比上升14.57点，指数处于乐观区域。
上海市企业家投资信心指数反映企业家对于本企业生产经营现状的满意程度和对未来的预期。如图7所示，本季度企业家投资信心指数的分类指数呈现分化态势，其中表现当前企业发展状况的企业发展水平信心指数为125.19点，环比上升1.31点，同比上升17.09点；反映企业销售水平的企业销售水平信心指数为123.06点，环比上升1.71点，同比上升12.34点；企业盈利水平信心指数为118.18点，环比下降2.65点，同比上升13.26点。企业预期发展水平信心指数为103.43点，环比下降5.28点，同比上升15.57点。
图7 2025年第4季度上海市企业家投资信心指数变动情况图
上海社会调查研究中心上财分中心团队称，2025年四季度企业家投资信心小幅回调，总体仍乐观，分类指标呈“销售现况改善、发展预期走弱”分化格局。企业销售水平回升，促消费等政策使需求端支撑增强；但预期发展水平明显回落，因外部环境不确定等因素，企业2026年扩产投资更审慎；企业盈利水平回落，“销量修复”向“利润修复”传导有行业差异与时滞。当下“短期需求释放快、长期信心修复慢”特征突出，后续稳增长政策发力，企业家信心有望企稳，转化为积极行动还需盈利与预期巩固。
（三）2025年第四季度上海市机构投资者信心指数为123.10 点，环比回落，同比上升，处于高位乐观状态
最新调查结果显示，2025年第四季度上海市机构投资者信心指数为123.10点，环比下降22.43点，同比上升5.10点，处于乐观区域。
图8 2025年第4季度上海市机构投资者信心指数变动图
如图8所示，机构投资者信心指数的分类指数环比和同比有升有降。其中，机构投资者满意指数为88.86点，环比下降36.80点，同比下降9.04点；机构投资者期望指数为125.33点，环比下降41.81点，同比上升20.68点；本季度机构投资者下跌购入信心指数为115.87点，环比下降12.70点，同比上升8.73点；本季度机构投资者不崩盘信心指数为168.18点，环比下降7.58点，同比上升22.03点；本季度机构投资者投资价值信心指数为117.24点，环比下降13.27点，同比下降23.46点。
上海社会调查研究中心上财分中心团队表示，2025年四季度机构投资者信心指数虽较上季度明显回落，但总体仍乐观。其回落由“短期收益体验走弱”与“预期更趋谨慎”驱动：满意与期望指标回落，机构注重回撤控制，对短期回报预期保守；不发生崩盘信心边际走弱，机构警惕结构性风险；下跌购入与投资价值信心同步走弱，专业资金提高门槛、降低加仓力度。本期信心回落是年末策略性“收敛风险、等待验证”，后续机构信心修复取决于盈利改善、政策传导及市场波动收敛情况。
（四）2025年第四季度上海市个人投资者信心指数显著上行，环比同比双升，信心乐观
最新调查结果显示，2025年第四季度上海市个人投资者信心指数为119.79点，环比上升10.13点，同比上升18.37点，指数处于乐观区域。
图9 2025年第4季度上海市个人投资者投资信心指数变动图
如图9所示，本季度个人投资者信心指数的分类指数呈现三升两降态势。其中，个人投资者满意指数为83.66点，环比下降7.23点，同比上升16.62点；个人投资者期望指数为104.57点，环比上升6.56点，同比上升5.92点；个人投资者下跌购入信心指数为132.10点，环比上升25.14点，同比上升82.85点；个人投资者不崩盘信心指数为159.93点，环比上升12.84点，同比上升9.93点；本季度个人投资价值信心指数为118.71点，环比上升13.36点，同比下降23.46点。
上海社会调查研究中心上财分中心团队称，2025年四季度个人投资者信心显著上行，有“风险偏好修复、短期体验偏弱”特点。下跌购入等信心抬升，反映居民对市场认可度提升、对极端情形担忧缓和。这背后，稳增长等政策增强预期，上海稳楼市政策稳定家庭资产预期，资本市场制度完善改善长期信心。不过，个人满意指数下降，短期收益体验分化明显，投资价值信心同比仍弱。总体看，个人信心上行多因预期改善，其持续性待市场稳定和投资回报改善来验证。
（五）上海市投资者信心整体分析
上海社会调查研究中心上财分中心团队指出，2025年四季度上海市投资者信心指数环比小幅回落但保持乐观，核心是“政策托底与结构分化并存”。政策上，中央及央行举措稳定预期，上海优化房地产、支持前沿产业等改善本地经济判断，资本市场制度建设为“长钱长投”提供支撑。不过，年末机构对市场敏感，收敛风险敞口，外部不确定性等压制其风险偏好，与个人投资者行为分化。
展望2026年一季度，巩固信心并促其转化，需重点推进：保持宏观政策连续，提升传导效率；统筹降本增效与纾困，促进信心向资本开支转化；用好房地产政策工具箱，稳定市场预期；以普惠政策促消费，增强居民收入预期；深化资本市场改革，完善回报导向机制。若政策落地、市场波动收敛、预期改善，信心有望维持乐观并转化为稳健增长。